来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政(张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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